وبلاگ
مقایسه عملکرد داراییها و ضعف استدلال رالی جبرانی
چرا نقطه شروع مقایسه نتیجه را عوض میکند، بازده تعدیلشده با ریسک یعنی چه و چرا عقب ماندن یک دارایی تضمینی برای جبران آن نیست.
نجمه قاسمی، کارشناس تولید محتوا و بازاریابی دیجیتال در ویکی اکسچنج است. با 6 سال سابقه در تولید محتوای تخصصی حوزهٔ ارز دیجیتال و پرداخت بینالمللی، روی چیزی تمرکز دارد که کاربر ایرانی واقعاً موقع خرید و انتقال دارایی با آن روبهرو میشود: انتخاب شبکه، کارمزد، احراز هویت و مسیر تسویه. راهنماهای آموزشی و مقالههای تحلیلی این سایت را مینویسد و بهروز نگه میدارد. صفحهٔ نویسنده
هر بار که یک دارایی از دارایی دیگری عقب میماند، استدلالی تکرار میشود: «این شکاف پر خواهد شد». به این ایده رالی جبرانی میگویند و در تحلیلهای بازار بسیار پرکاربرد است. در این مقاله نشان میدهیم مقایسه عملکرد داراییها چگونه باید انجام شود، چرا این استدلال از نظر آماری ضعیف است و چه چیزی به جای آن قابل اتکاست.
این مطلب آموزشی است و توصیه سرمایهگذاری نیست. در این متن هیچ پیشبینی قیمتی برای هیچ دارایی ارائه نمیشود.
چرا نقطه شروع مقایسه، نتیجه را تعیین میکند؟
بزرگترین ضعف مقایسههای رایج، انتخاب دلخواه تاریخ شروع است. اگر بازه را از یک کف قیمتی شروع کنید، عملکرد چشمگیر به نظر میرسد؛ اگر از یک سقف شروع کنید، همان دارایی ضعیف جلوه میکند. تغییر چند هفتهای در تاریخ شروع، میتواند ترتیب رتبهبندی داراییها را کاملاً عوض کند.
روش سالمتر، بررسی چند بازه زمانی مختلف بهطور همزمان است: یکساله، سهساله و پنجساله. اگر نتیجه در همه بازهها یکسان نبود، آن مقایسه یک واقعیت پایدار را نشان نمیدهد.
بازده تعدیلشده بر اساس ریسک یعنی چه؟
مقایسه بازده خالص دو دارایی، بدون در نظر گرفتن نوسانی که تحمل کردهاید، گمراهکننده است. داراییای که 20 درصد بازده داده اما در میانه راه 60 درصد افت داشته، با داراییای که همان بازده را با افت 10 درصدی داده یکسان نیست.
| معیار | چه چیزی را میسنجد | محدودیت |
|---|---|---|
| بازده مطلق | تغییر خالص قیمت | ریسک را نادیده میگیرد |
| بازده تعدیلشده با نوسان | بازده به ازای هر واحد نوسان | گذشتهنگر است |
| حداکثر افت | بدترین افت از سقف تا کف | فقط یک رویداد را نشان میدهد |
| همبستگی با سایر داراییها | نقش دارایی در سبد | در بحرانها تغییر میکند |
مفهوم نوسان و اینکه چه چیزی آن را تشدید میکند در راهنمای نوسان بازار توضیح داده شده است.
خطای اصلی استدلال رالی جبرانی کجاست؟
این استدلال یک فرض پنهان دارد: اینکه داراییها باید در بلندمدت عملکرد مشابهی داشته باشند و هر انحراف موقتی است. اما هیچ قانون اقتصادی چنین چیزی را تضمین نمیکند. داراییهای مختلف پاسخدهنده به عوامل مختلفاند و میتوانند سالها در مسیرهای متفاوت حرکت کنند.
- بازگشت به میانگین قطعی نیست. بعضی شکافها هرگز پر نمیشوند چون دلیل بنیادی دارند.
- عقبماندگی میتواند اطلاعات باشد. شاید بازار چیزی را قیمتگذاری کرده که شما نمیبینید.
- جهت پر شدن شکاف مشخص نیست. شکاف میتواند با افت دارایی جلوتر هم بسته شود.
- زمانبندی نامعلوم است. حتی اگر فرض درست باشد، ممکن است سالها طول بکشد.
همین ساختار استدلالی در بحث ریسک به ریوارد نامتقارن هم دیده میشود: توصیف یک وضعیت به عنوان فرصت، بدون آنکه احتمال یا زمانبندی آن مشخص باشد.
چرا داراییها گاهی از هم واگرا میشوند؟
هر دارایی به مجموعه متفاوتی از عوامل واکنش نشان میدهد. فلزات گرانبها بیشتر به انتظارات تورمی و تقاضای پناهگاه امن حساساند؛ سهام به سودآوری شرکتها؛ و داراییهای دیجیتال به نقدینگی و اشتهای ریسک. بحث مفصلتر در مقایسه نگاه سیاست پولی به بیتکوین و طلا آمده است.
عامل مشترک همه آنها نقدینگی است، اما با شدت و تاخیر متفاوت. سازوکار این اثر در رابطه نرخ بهره و داراییهای پرریسک شرح داده شده است.
همبستگی چگونه محاسبه و چگونه سوءاستفاده میشود؟
همبستگی نشان میدهد دو دارایی در یک بازه چقدر همجهت حرکت کردهاند. سه نکته را همیشه به یاد داشته باشید: همبستگی بازهمحور است و با تغییر بازه عوض میشود؛ همبستگی علیت نیست؛ و در دورههای بحران، همبستگی بیشتر داراییها به هم نزدیک میشود و مزیت تنوع کاهش مییابد.
پس چه چیزی قابل اتکاست؟
- افق زمانی خودتان. مهمترین متغیری که کاملاً در کنترل شماست.
- اندازه پوزیشن. ریسک واقعی را این تعیین میکند، نه پیشبینی.
- هزینهها. کارمزد و اثر قیمتی، بازده را به شکل قطعی کاهش میدهند.
- تنوع معقول. نه به این امید که ریسک صفر شود، بلکه برای کاهش وابستگی به یک سناریو.
- انضباط اجرا. تصمیم از پیش گرفتهشده، بهتر از تصمیم در میانه نوسان است.
تفاوت رویکردهای اجرایی در مقایسه استراتژیهای نگهداری و معامله کوتاهمدت بررسی شده است.
چگونه یک مقایسه سالم انجام دهیم؟
چند قدم ساده: بازههای زمانی متعدد را بررسی کنید؛ بازده را در کنار حداکثر افت گزارش کنید؛ هزینههای معامله را در محاسبه بیاورید؛ و از مقایسه داراییهایی که ماهیت متفاوتی دارند نتیجه قطعی نگیرید. تجربه ریزشهای گذشته بازار نشان میدهد که تفاوت میان بازده کاغذی و بازده تحققیافته چقدر میتواند بزرگ باشد.
جمعبندی
مقایسه عملکرد داراییها ابزار مفیدی برای درک ساختار بازار است، اما مبنای ضعیفی برای پیشبینی. عقب ماندن یک دارایی، به تنهایی نه نشانه ارزان بودن است و نه تضمین جبران. جزئیات بهروز کارمزدها و سقفها در صفحه کارمزدها و سقفها آمده است.
گفتوگو
اولین دیدگاه را شما بنویسید